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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 10월18일 블룸버그통신 기사(Option Traders Brace for Volatility Surge as AI Jitters Jolt Market)입니다.
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 인플레이션 가속과 AI 업종 전반의 동요가 최근 며칠간 증시를 뒤흔들었다. 일부 투자자들은 기술주의 큰 변동성이 결국 시장 전반으로 확산될 것이라는 쪽에 베팅하고 있다.
수요일 이전까지 S&P500은 53거래일 동안 하루 1% 넘게 하락한 날이 없었다. 2020년 1월 이후 가장 긴 기록이다. 변동성이 낮았던 것은 물론 그 움직임도 매우 안정적이었다.
상당수 트레이더에게 현재의 업종 간 순환매가 광범위한 청산으로 확대돼 변동성이 급등할지는 '여부'가 아닌 '시기'의 문제가 되고 있다. 지수는 잠잠했지만 높은 수준의 미국 국채 금리는 AI 인프라 기업과 인접 업종에서 국지적으로 변동성을 키웠다. 거시경제 측면에서는 끝날 기미가 보이지 않는 이란·우크라이나 전쟁으로 연료와 식품 물가 상승이 이어지면서 연방준비제도(연준)의 금리 인상 압박이 커지고 있다.
무포인트캐피털매니지먼트의 제러미 윈 매니징파트너는 "거시 환경은 여전히 상당히 취약하다"며 "VIX(변동성지수)는 지금 반영해야 한다고 생각하는 수준에 비해 위험을 훨씬 덜 반영하고 있었다. S&P500이 금요일 전까지 그럴 만한 움직임을 보이지 않았던 것이 주된 이유"라고 말했다.
VIX 콜옵션은 연중 상당 기간 저렴해 보였지만 VIX 선물의 미미한 움직임을 감안하면 변동성 급등에 베팅하는 콜옵션을 보유하는 비용은 비싼 것으로 보인다. '변동성의 변동성'을 측정하는 시카고옵션거래소(Cboe)의 VVIX는 금요일 급등하기 전까지 최근 2년 중 가장 낮은 수준 부근에 머물러 있었다.
그럼에도 일부 투자자들은 변동성 매수 포지션을 구축하고 있다.
뱅크오브아메리카(BAC) 전략가들은 최근 보고서에서 고객들의 VIX 콜옵션 포지션이 가파르게 늘어 2024년 여름 수준에 근접하고 있다고 밝혔다. 선도 변동성에 대한 전반적인 수요가 드러난 것이라는 설명이다.
고객들의 VIX 콜옵션 보유가 낳을 수 있는 파급효과 가운데 하나는 '변동성 감마 스퀴즈'다. 콜옵션을 매도한 옵션 딜러들이 포지션을 재헤지하기 위해 선물을 사들여야 하는 상황이 되면 VIX 급등 폭이 커질 수 있다. 금요일에도 이 같은 현상이 나타난 것으로 보인다. 당시 VIX의 장중 상승폭은 6포인트로 S&P500의 1.5% 가까운 하락에 따른 예상 반응을 웃돌았다.
전략가들은 VIX 근월물 선물이 충격적으로 10포인트 상승할 경우 딜러들이 델타 중립을 유지하려면 VIX 선물 일일 거래량의 90%에 해당하는 물량을 매수해야 할 수 있다고 추산했다.
윈은 "국채 금리와 에너지 비용 상승부터 다가오는 미국 중간선거, 이미 위태로운 상황에서 더 악화하는 듯한 지정학적 환경에 이르기까지 다양한 위험을 고려하면 미국 증시에 상당한 균열이 나타나는 것은 시간문제"라며 "앞서 언급한 금리 상승 환경에서 막대한 자금 조달 수요를 안고 있는 AI 생태계는 말할 것도 없다"고 말했다.
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다만 관건은 타이밍이다. 2018년 '볼마겟돈' 사태를 앞두고 변동성 매수 트레이더들이 경험했듯 변동성과 변동성의 변동성은 매우 오랜 기간 이례적으로 낮은 수준에 머물 수 있다. VIX 급등은 대개 짧게 끝나기 때문에 수익을 내려면 기민하게 대응해야 한다. 시장 전반의 매도세에 대비하려면 VIX 콜옵션을 보유하는 편이 나은지 S&P500이나 나스닥100 풋옵션을 매수하는 편이 나은지를 둘러싼 논쟁이 끊이지 않는 것도 이 때문이다.
윈은 "주가 하락 국면에서 VIX가 반드시 급등하지 않을 수 있고 적어도 과거 몇 년이나 이전 사이클만큼은 오르지 않을 수 있는 등 현물과 변동성 간 관계를 예측하기 어렵다"며 "지금은 VIX 콜옵션보다 S&P500(또는 QQQ) 풋옵션을 보유하겠다"고 말했다.
최근 AI·반도체 기업 매도세 이후 트레이더들은 다시 대형 기술주, 특히 '매그니피센트7' 기업들을 주시하며 AI 사이클의 현 단계에서 시장이 실적 호조와 부진을 어떻게 소화할지 가늠할 것으로 보인다.
AI 산업에 쏟아지는 대규모 투자를 위한 막대한 차입 우려로 코어위브(CRWV) 등 AI 인프라 기업들이 최근 매도세를 겪으면서 이번 실적 발표의 중요성은 더 커졌다. 뱅크오브아메리카 전략가들은 8일 오픈AI가 예상보다 낮은 매출을 발표한 뒤 나스닥100 선물이 장중 하락한 것은 보다 중대한 AI 둔화가 나타날 경우 시장이 어떻게 반응할지 가늠할 수 있는 사례였다고 지적했다.
카이트의 앤디 켄트 브로커는 "현재 지수 변동성이 낮고 업종 간 순환매로 상관관계도 낮은 만큼 현 상황이 바뀌어 보다 공격적이고 광범위한 위험 축소가 나타날 경우에 대비하는 저렴한 거시 헤지 수단으로 지수 풋옵션과 풋 스프레드가 유효하다"고 말했다.
bernard0202@newspim.com
